对奶牛场的投资将影响F&N利润率

　　PETALING JAYA:弗雷泽和尼夫控股有限公司(F&N)对奶牛场业务的大规模投资，在第一阶段以13亿令吉开始，可能会略微降低其营业利润率。

　　CGS-CIMB Research表示，F&N专注于扩大销量，愿意牺牲一到两个百分点的营业利润率，投资于奶牛场。

　　在2023财年第四季度(4Q23)， F&N的营业利润率达到21%。

　　该研究机构进一步指出，F&N的奶牛场投资是一种“经过计算的风险”，旨在支持长期收入和利润增长。

　　一旦奶牛场一期工程完成，F&N每年将能够从1万头牛中生产1亿升牛奶。

　　第一次挤奶预计将在2025年初开始，最初的奶牛群有2000头，每年能生产约2000万升牛奶。

　　“假设在2028财政年度(FY28)实现满负荷生产，零售价格为每升8令吉，我们估计其乳制品业务将有8亿令吉的收入潜力，相当于FY23收入的16%，”它说。

　　CGS-CIMB Research表示，F&N管理层意识到乳制品业务涉及的风险，并依靠顾问团队来减轻这些风险。

　　由于牛的饲料，即玉米，是在现场种植的，F&N希望能保持低成本。

　　该公司表示:“它的目标是利用其‘更新鲜’的牛奶产品(与仍主导马来西亚乳制品市场的重组牛奶相反)，在当地牛奶市场建立更优质的地位。”

　　CGS-CIMB Research援引该公司管理层的话说，尽管媒体报道称消费者信心疲弱，但最近消费者需求有所复苏。

　　“我们相信，在10月13日的2024年预算中宣布的措施，旨在提高施舍的数量和频率，将支持到2024年的消费者需求。

　　“因此，我们预计其马来西亚业务的24财年收入将同比增长5.5%，”它补充说。

　　CGS-CIMB Research维持对F&N的“增持”评级，但将目标价上调至31.70令吉。

　　这意味着该公司24财年的市盈率为22.5倍，而F&N 2010年后的平均市盈率为24.2倍。

　　“我们认为，考虑到F&N投资其奶牛场业务导致的股本回报率(RoE)受到抑制，较低的市盈率相对于这一均值是合理的。

　　“我们认为，随着市场越来越相信其乳制品业务的盈利(和股本回报率)前景改善，未来将有进一步重新评级的空间。”

　　CGS-CIMB Research表示:“其奶牛场的问题将对收益产生负面影响，原材料成本上涨以及对消费者信心产生负面影响的事件是主要的下行风险。”