这家澳大利亚零售商要么是维多利亚·贝克汉姆的时尚牺牲品，要么就是垃圾箱着火了

　　

　　虽然Star Entertainment最近在财务深渊上摇摇欲坠，但在股市上押下最大赌注的可能是奢侈时装零售商Cettire。

　　对投资者来说，问题在于，这是否仅仅是因为激烈的竞争——包括来自博柏利(Burberry)和维多利亚?贝克汉姆(Victoria Beckham)等大品牌不同寻常地在自己的网站上打折——而导致的廉价。或者，该公司2024年的财务业绩是否证实了其商业模式的可行性存在严重问题。

　　

　　每个人都知道这个童话故事。

　　在新冠疫情期间，这家澳大利亚初创公司在网上提供最新时装，比薇薇安·韦斯特伍德和普拉达等奢侈品牌的官方零售渠道有很大的折扣，席卷了高端时尚界。

　　它的做法是将在线买家与高端时装分销商和零售商联系起来，后者从主要品牌那里购买最新款式，然后在自己的精品店出售——然后通过自己的后门以大幅折扣出售任何多余的库存。

　　这些分销商越来越多地使用Cettire等第三方——后者的经济效益似乎非常好。

　　该公司甚至在购买从其供应商网络订购的设计师商品之前就收到了购物者的钱。这意味着银行里总是有现金。它没有库存，只需要确保货物从供应商到客户的物流，照顾任何税收和关税以及客户支持。

　　该股的走势令人震惊。从2020年12月50美分的IPO价格，该股用了不到一年的时间就达到了4.75美元的高点。

　　随着现金充裕的流行病消费者越来越习惯于在网上购买奢侈品，该公司正在实现飙升(且有利可图)的增长。

　　但它的灰姑娘故事与FarFetch等竞争对手形成鲜明对比，后者依靠低利润率生存。

　　今年年初，当媒体开始质疑Cettire到底是如何赚钱的时候，这个成功的故事受到了巨大的压力。

　　

　　关税套利被认为是其成功的罪魁祸首。在线销售——主要是在欧盟以外销售——意味着Cettire可以利用贸易法规的漏洞，否则它就需要在欧盟缴纳增值税(VAT)，或者对运往美国的商品征收关税，而美国是该公司最大的业务来源。

　　但据报道，该公司向客户收取的关税与实际向当局支付的关税之间存在差异，尤其是在其主要市场美国，这引发了激烈的争议。

　　Cettire是否通过向顾客收取关税来赚钱?

　　Cettire在回应这些指控时表示:“所有适用的关税和其他进口费用都是在清关时支付给相关部门的。”该公司否认向客户收取过高费用。

　　但Cettire做出了一个关键的改变，不再单独向客户收取关税。

　　6月份的一次令人震惊的降级，使Cettire的股价减半，证实了这家零售商不再在市场上逆势而行，一方面是该集团的竞争对手充斥着折扣，另一方面是消费者需求的疲软。

　　更糟糕的是，这与对其纳税情况的审查同时发生，引发了人们对罪魁祸首的怀疑。

　　然后是上个月的财务业绩。

　　由于收入确认问题，该公司的财务账目未能得到审计，此后该公司股价跌至多年低点。该公司在6月当季几乎没有盈利，预计形势将持续到当前季度。

　　就在今年2月，苹果股价还在4.90美元，几天之内就跌至1.01美元的低点，预计艰难的市场环境将持续到本财年。

　　隐居的创始人兼首席执行官迪安?明茨希望投资者相信，该公司最严重的金融犯罪是时尚业的受害者之一——Acne Studio和维多利亚?贝克汉姆(Victoria Beckham)等奢侈品牌直接向客户打折——后者提供的折扣最高可达60%。

　　

　　明茨在集团的电话会议上告诉分析师和投资者:“我们在24年春夏看到的一些特别不寻常的事情是，品牌自己在自己的网站上大幅打折。”

　　但他认为，春夏销售旺季的残酷结束可能会让位于一个更加冷静的冬季——这暗示这是暂时的，Cettire将恢复正常轨道，实现利润的显著增长。

　　但正如紧张不安的投资者所意识到的那样，事实可能要糟糕得多。让我们回到未经审计的账目上来。

　　Cettire上月表示，审计工作正在“取得进展”，均富会计师事务所(Grant Thornton)正在审查该公司是否不应将从客户那里收到的所有款项都确认为收入。理由是，它充当了时装经销商的代理——这些经销商负责销售的实际操作——而Cettire不应该把他们的分成包括在内。

　　该公司向澳大利亚证券交易所表示，这将意味着其报告的收入将下降，但没有其他重要的财务指标。

　　Cettire表示:“这不会影响已公布的盈利或现金流，也不会改变集团与供应商和客户的合同关系的法律基础。”

　　这引发了一个明显的问题:如果没有实质性的区别，为什么要拖延对这一点的审计?

　　Cettire没有给出解释，但其他人给出了解释。

　　这位名为TaxLoss的博主等批评人士推测，这可能意味着Cettire将不得不在其财务账目中提供更多细节，比如它从产品退货中赚了多少钱，更重要的是，关税。

　　这将澄清Cettire是否像卖空者和其他批评人士所说的那样，依赖关税套利和回报费来维持利润。

　　当加拿大皇家银行(RBC)分析师陈伟翁(Wei-Weng Chen)试图解决“房间里的大象”，并在Cettire的收益电话会议上直接向其询问关税问题时，Cettire显然没有澄清这个问题。

　　他的问题很简单:Cettire是否自动将从客户那里收取的所有关税费用转嫁给了相关部门?

　　Cettire的首席财务官Tim Hume区分了商品及服务税(GST)和增值税(VAT)等收费，后者有义务将所筹集的资金汇给相关部门。

　　“从本质上讲，责任有点不同，”他回答说。

　　这为那些从公司股价下跌中获利的卖空者创造了机会。他们对灾难性的财务结果做好了充分准备，在宣布消息之前，Cettire约10%的股票被卖空。

　　Cettire在账目中透露，为了打击卖空者，该公司在几个月的时间里花费了90多万美元用于“短期活动成本”。

　　虽然这一行动的有效性值得怀疑，但明茨在股价有可能跌至1美元以下时打出了自己的王牌。

　　明茨开始买入股票。他通过出售股票迅速从公司获利3.3亿美元，最近一次是在今年2月，他以4.63美元的价格出售了价值1.72亿美元的股票。

　　他最终只花了1580万美元，但由于他支付了每股1.66美元，股价飙升。

　　这是典型的挤兑。任何做空者都将被迫购买飙升的股票以回补头寸，否则由于股价飙升，交易可能会蒙受损失。

　　这可能会让Cettire的股价在短期内保持上涨，但它很难说服像TAMIM澳大利亚股票策略主管罗恩?沙姆加(Ron Shamgar)这样的怀疑论者，他认为Cettire的商业模式、审计师问题和大规模内幕交易存在许多危险信号。

　　他在Cettire没有任何经济利益，但他上周发了一条推文，将Cettire与Big Un和iSignthis等股市失败的公司归为一类。

　　他在推特上写道:“我的直觉是，CTT最终会归零。”“我的预测是，澳交所股票将在未来12个月或更早停牌。”

　　LHC Capital, Cettire的前粉丝，也把Mintz最近的出售作为一个警告信号，在出现麻烦的迹象导致其股价暴跌之前，卖掉了所有的股票，获得了巨额利润。

　　LHC今年4月在谈到明茨3月份的股票出售时表示:“很难不把这看作是一个危险信号。”明茨的股票出售迅速促使LHC从该股中撤出。